Desapareciendo el capital del Golfo: El riesgo de la guerra con Irán que Wall Street no está viendo
Algunas de las mayores empresas tecnológicas y gestoras de inversiones de EE. UU. son vulnerables si el capital soberano de Oriente Medio se orienta más hacia las prioridades nacionales en respuesta a la guerra con Irán, lo que podría tener repercusiones en los mercados financieros estadounidenses en general.
Rebecca Patterson es investigadora sénior del Consejo de Relaciones Exteriores (CFR), inversora de renombre mundial e investigadora macroeconómica. Es copresentadora del podcast del CFR, The Spillover .
Las preocupaciones económicas sobre las repercusiones de la guerra con Irán se han centrado en el flujo global y la disponibilidad de materiales críticos. Sin embargo, existe otro riesgo bélico, mucho menos reconocido, para Estados Unidos: el suministro de dólares procedentes del Golfo Pérsico, especialmente a las empresas tecnológicas estadounidenses con gran necesidad de capital y a sus intermediarios financieros.
Las economías del Consejo de Cooperación del Golfo (CCG), entre las que se incluyen Bahréin, Kuwait, Omán, Catar, Arabia Saudita y los Emiratos Árabes Unidos (EAU), han experimentado un crecimiento y una transformación drásticos en sus fondos soberanos de inversión (FSI) durante la última década, como parte de sus esfuerzos por diversificar sus inversiones y reducir la volatilidad de los precios de la energía. Actualmente, la región alberga algunos de los FSI más grandes del mundo, con alrededor de una docena de fondos soberanos (liderados por Arabia Saudita y los EAU) que gestionan entre 4 y 6 billones de dólares en activos, según estimaciones de organismos de seguimiento de FSI y del Fondo Monetario Internacional. Tan solo el año pasado, se estima que los fondos soberanos de la región invirtieron más de 120.000 millones de dólares, siendo Estados Unidos, con diferencia, el mayor beneficiario.
Este cambio de enfoque ha incluido un mayor énfasis en las inversiones privadas extranjeras ilíquidas, especialmente en Estados Unidos, así como un mayor volumen de negocios transfronterizos para impulsar el desarrollo de industrias no energéticas a nivel nacional. De hecho, las conferencias financieras y tecnológicas del Golfo se han convertido en eventos clave del calendario anual de viajes de los mayores inversores institucionales del mundo, comparables a Davos en Suiza o Milken en Los Ángeles. Ambas partes han mostrado gran interés en fortalecer sus relaciones transfronterizas y rentables.
Ahora, sin embargo, los presupuestos del Consejo de Cooperación del Golfo (CCG) se encuentran bajo presión: la guerra ha interrumpido en gran medida las exportaciones de energía y ha ralentizado drásticamente otras fuentes de ingresos, como el turismo. Al mismo tiempo, han aumentado las necesidades de capital interno, incluyendo el incremento del gasto en defensa y la reparación de la infraestructura dañada. Las perspectivas fiscales se están deteriorando. Estos acontecimientos contribuyeron a la decisión de Moody's Ratings de rebajar la perspectiva de Bahréin de "estable" a "negativa" a finales de abril. También es probable que hayan impulsado las conversaciones que, según se informa, se están llevando a cabo entre el Departamento del Tesoro de Estados Unidos y algunos gobiernos del CCG sobre la posibilidad de que Washington proporcione liquidez de emergencia en dólares a la región si la guerra con Irán persiste y continúa interrumpiendo los envíos de petróleo a través del estrecho.
Por mucho que dure el conflicto, el capital que llega a Estados Unidos a través de los Consejos de Cooperación del Golfo (CCG) no se agotará. Estas economías registran superávits por cuenta corriente consistentes y elevados que seguirán reinvirtiéndose, incluso en una amplia gama de activos financieros estadounidenses. Sin embargo, una posible reducción del flujo de fondos en 2026 podría suponer un reto importante para los beneficiarios estadounidenses.
Es posible que las grandes empresas de computación en la nube estadounidenses deban recurrir más al endeudamiento para financiar sus proyectos de inteligencia artificial (IA), una tendencia que, durante el último año, ha generado mayor cautela entre los inversores respecto a los balances y las valoraciones de estas compañías. Una menor inversión procedente de los países del Consejo de Cooperación del Golfo (CCG) también podría traducirse en menores comisiones para los intermediarios financieros que participan en estas cadenas de suministro de capital, algunos de los cuales ya tienen dificultades para atraer y retener a diferentes segmentos de clientes (principalmente inversores minoristas estadounidenses).
En conjunto, esto crea una fuente de riesgo subestimada para los mercados financieros estadounidenses con fuerte presencia de empresas tecnológicas, en un momento en que el índice bursátil S&P 500 se encuentra cerca de máximos históricos, al igual que la ansiedad de los estadounidenses por el estado de la economía de Estados Unidos.
LA EVOLUCIÓN DEL CAPITAL DEL CCG
Es útil analizar la historia para comprender la actual relación de capital entre Estados Unidos y el Consejo de Cooperación del Golfo (CCG). El punto de partida es sencillo: la situación económica del CCG ha estado marcada durante mucho tiempo por los complejos ciclos de auge y caída de los precios del petróleo, dado que entre el 50 % y casi el 90 % de los ingresos totales del gobierno provenían de la venta de energía.
El aumento de los precios de la energía generó mayor margen fiscal para proyectos gubernamentales, pero, al mismo tiempo, las fuertes caídas en los precios del petróleo impusieron tensiones fiscales inmediatas que a menudo pusieron en riesgo proyectos de gran envergadura a largo plazo. La crisis financiera mundial de 2008 y la consiguiente caída de los precios del petróleo, por ejemplo, contribuyeron a una crisis de deuda en Dubái, donde los proyectos inmobiliarios requirieron rescates financieros del banco central de los EAU. Estos repetidos desplomes de los precios del petróleo —incluidos los ocurridos entre 2014 y 2016, impulsados en gran medida por el aumento de la oferta energética estadounidense— expusieron la vulnerabilidad fiscal de la región y aceleraron la necesidad de diversificar sus fuentes de ingresos.
De hecho, parece que la transformación de Estados Unidos en exportador neto de energía, junto con la preocupación por la dependencia fiscal de las exportaciones energéticas, impulsó al liderazgo saudí a impulsar la Visión 2030 , la hoja de ruta del reino de 2016 para diversificar su economía, alejándose de los combustibles fósiles y apostando por áreas como el turismo, las energías renovables y la tecnología. El Fondo de Inversión Pública (PIF) fue el principal instrumento soberano para respaldar el plan, tanto mediante la generación de beneficios a partir de su cartera como mediante la inversión en sectores seleccionados, tanto a nivel nacional como internacional.
Por aquel entonces, la disposición de los inversores occidentales a utilizar las empresas estatales chinas como principal fuente de capital extranjero estaba disminuyendo, en parte debido a presiones políticas. A pesar de una pausa tras el asesinato del periodista saudí Jamal Khashoggi en 2018, la necesidad de una alternativa al vasto capital chino —junto con el interés de los gobiernos del Consejo de Cooperación del Golfo por asociarse con otras economías— impulsó un cambio significativo en los flujos de capital globales hacia Oriente Medio.
Para ilustrar este cambio, cabe mencionar que, en 2016, la inversión extranjera directa (IED) china en Estados Unidos ascendió a más de 55.000 millones de dólares, según el American Enterprise Institute. Para 2025, la IED china en Estados Unidos se había reducido a unos 3.800 millones de dólares.
El interés de Estados Unidos en los fondos del Consejo de Cooperación del Golfo (CCG) ha crecido aún más en los últimos años gracias a dos factores adicionales: la reelección de Donald Trump en 2024, que propició una visión más colaborativa y transaccional de la región, y una necesidad extraordinaria de capital para financiar los esfuerzos de Estados Unidos en inteligencia artificial. Para 2026, Arabia Saudita y los Emiratos Árabes Unidos figuraban entre los diez principales destinos mundiales de inversión extranjera directa (IED). Una década antes, ni siquiera se encontraban entre los veinte primeros destinos, según una encuesta anual de la consultora de gestión Kearney.
Resulta difícil obtener datos completos sobre los flujos de capital transfronterizos del CCG, en parte porque algunas inversiones se realizan a través de intermediarios. Sin embargo, aún es posible realizar estimaciones aproximadas. Global SWF estimó que siete de los mayores fondos soberanos del Golfo invirtieron 119.000 millones de dólares [PDF] en 2025, destinándose la mayor parte de esos fondos a Estados Unidos.
Mientras que los bancos centrales de la región se centraron en activos líquidos y menos volátiles, como los bonos del Tesoro estadounidense, los fondos soberanos de inversión se inclinaron más por el capital privado ilíquido y las inversiones directas para impulsar la rentabilidad de sus carteras. Algunas de las inversiones del año pasado se realizaron a través de grandes gestoras de inversión estadounidenses. El Fondo de Inversión Pública (PIF) de Arabia Saudita , por ejemplo, invirtió 20.000 millones de dólares en un fondo de infraestructura de Blackstone, actuó como inversor principal de Brookfield y se asoció con BlackRock y Goldman Sachs, entre otros.
Además, los fondos soberanos regionales realizaron inversiones directas en empresas tecnológicas estadounidenses. La adquisición de Electronic Arts por parte de PIF por casi 29.000 millones de dólares destacó, pero también se registraron otras operaciones directas importantes el año pasado, incluidas las inversiones de MGX (un vehículo de inversión de los EAU) en la captación de capital para OpenAI y xAI. Los fondos soberanos del Golfo también realizaron grandes inversiones el año pasado en infraestructura de IA. Stargate, una iniciativa de 500.000 millones de dólares con OpenAI, Oracle y SoftBank, tuvo a MGX como socio estratégico. Mientras tanto, otras empresas estadounidenses se asociaron con fondos soberanos del CCG para desarrollar proyectos en la región, incluida una inversión de 1.500 millones de dólares en los EAU por parte de Microsoft y G42, un holding tecnológico con sede en Abu Dabi, para apoyar el desarrollo de la IA y construir infraestructura digital en toda la región.
Los flujos de capital son solo una dimensión de las iniciativas del Consejo de Cooperación del Golfo (CCG), que han adquirido una enorme influencia a medida que estos países se han esforzado por diversificar y expandir sus economías. Cabe destacar que, a finales del año pasado, Arabia Saudita celebró su novena conferencia de la Iniciativa de Inversión Futura, a la que asistieron más de 7.500 ejecutivos internacionales . Los lazos entre Estados Unidos y los países del Golfo se han extendido mucho más allá de las finanzas y la tecnología, abarcando una amplia gama de corporaciones y otras organizaciones relacionadas con la manufactura, el turismo, la hostelería, las universidades y eventos deportivos populares, desde la Fórmula 1 y el fútbol hasta el golf y el tenis.
¿ESTÁ ALCANZANDO SU PUNTO MÁXIMO EL CAPITAL DE LOS PAÍSES DEL CCG QUE SE DIRIGE A ESTADOS UNIDOS?
Tras esta increíble transformación, algunos miembros del CCG comenzaron a revisar —y en algunos casos a replantearse— sus estrategias de fondos soberanos, incluso antes del inicio de la guerra con Irán. Por ejemplo, después de que el Fondo de Inversión Pública (PIF) de Arabia Saudita, con un capital de 925.000 millones de dólares, lanzara un nuevo plan estratégico de inversión quinquenal a finales de 2025, el gobernador del PIF, Yasir Al-Rumayyan, anunció en abril que las inversiones internacionales se reducirían del 30% al 20% del total. Si bien el mayor enfoque del PIF en el mercado interno parece más estructural que una reacción a la guerra, sería razonable esperar que el impacto de la guerra llevara a Arabia Saudita y a otros Estados miembros del CCG a redirigir más capital hacia sus países de origen para compensar la pérdida de ingresos energéticos y empresariales, al menos a corto plazo.
Los ingresos procedentes del sector energético se han visto afectados por el bloqueo del estrecho de Ormuz, mientras que los ingresos no energéticos también han sufrido un impacto negativo, ya que el turismo y los negocios internacionales se han paralizado en gran medida. En conjunto, estos factores han exacerbado los déficits presupuestarios en países como Bahréin, Qatar y Arabia Saudí, y han reducido los superávits en otras economías regionales como los Emiratos Árabes Unidos.
Los gobiernos necesitan capital adicional para reconstruir la infraestructura dañada por la guerra. Rystad Energy, una empresa de investigación independiente, estimó a mediados de abril que la reparación de la infraestructura energética en la región costará más de 25 mil millones de dólares, y que las obras de construcción de infraestructura no energética incrementarán el costo total. Los estados del Consejo de Cooperación del Golfo (CCG) también podrían necesitar destinar más capital a la defensa. Si bien el gasto en defensa podría beneficiar a los fabricantes estadounidenses, es probable que las cantidades sean pequeñas en relación con el capital que los fondos soberanos están invirtiendo en otros activos de Estados Unidos.
Aunque aún es pronto para sacar conclusiones generales, algunos informes sugieren que podría estar gestándose una modesta retirada de las inversiones en el extranjero, incluidas las de Estados Unidos. En abril, Arabia Saudí retiró su donación de 200 millones de dólares a la Ópera Metropolitana de Nueva York. Asimismo, a finales de abril, los saudíes confirmaron que retirarían su apoyo financiero a la liga de golf LIV tras la temporada de este año.
Fundamentalmente, si esta tendencia continúa y cobra impulso, no existe una fuente de capital igualmente grande y obvia esperando entre bastidores. A diferencia de hace una década, cuando China y Oriente Medio prácticamente intercambiaron posiciones como principal financiador soberano de Estados Unidos, los siguientes mayores fondos soberanos en la actualidad —como Japón, Noruega y Singapur— tienen estrategias de inversión diferentes o no son tan grandes como los fondos soberanos de los países del CCG en conjunto .
Sin una nueva fuente de capital muy grande y dispuesta a tomar su lugar (los gestores de inversiones estadounidenses han estado intentando aumentar la captación de fondos de inversores minoristas nacionales), una retirada de los fondos del CCG llegaría en un mal momento para las empresas estadounidenses de IA, que siguen acelerando su crecimiento. Si estas empresas no consiguen el capital que necesitan de los mercados públicos o privados, o de inversores extranjeros afines, es posible que tengan que recurrir más a la emisión de deuda, lo que empezó a generar suspicacias el otoño pasado en la comunidad inversora. (Por ejemplo, después de que Meta anunciara una emisión de deuda de 30.000 millones de dólares en octubre pasado, los datos de Bloomberg muestran que el precio de sus acciones cayó más del 20% en una semana, a medida que crecía la preocupación de los inversores por el balance de la empresa).
Dada la influencia de estas "mega" empresas tecnológicas estadounidenses en el mercado bursátil en general, cualquier preocupación similar en los próximos meses, que podría resurgir si otras fuentes de capital resultan insuficientes, podría afectar a las acciones en general y repercutir en la confianza del consumidor estadounidense.
Este riesgo relacionado con la guerra de Irán es mucho menos evidente que el aumento de los precios de la gasolina o los fertilizantes en Estados Unidos. Sin embargo, tiene el potencial de ser significativo y perjudicial, y este riesgo aumentará cuanto más tiempo permanezca cerrado el estrecho de Ormuz.
Este trabajo representa exclusivamente las opiniones del autor. El Consejo de Relaciones Exteriores es una organización independiente, no partidista, compuesta por miembros, un centro de estudios y una editorial, y no adopta posturas institucionales sobre cuestiones políticas.
Fuente:
https://www.cfr.org/articles/disappearing-gulf-capital-the-iran-war-risk-wall-street-isnt-watching